原标题：首个液化天然气接收接卸突破1000船 六股受关注 来源：上海证券报

第1页:我国首个液化天然气接收站接卸突破1000船第2页:陕天然气:售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩第3页:迪森股份:业绩低于预期,b端业务为未来发展重点第4页:联美控股:落地山东工业蒸汽项目,紧跟国家环保战略第5页:百川能源:受益“北京外溢”效应,持续成长性被低估第6页:新天然气:财务费用拖累一季报增速,看好煤层气量价持续齐升第7页:深圳燃气2018年年报点评:天然气销量增长带动业绩提升

（原标题：我国首个液化天然气接收站接卸突破1000船）

我国首个液化天然气接收站接卸突破1000船

记者19日从中海油获悉，我国首个LNG(液化天然气)接收站——广东大鹏LNG接收站，已累计安全接收卸载LNG突破1000船。

据统计，广东大鹏LNG接收站自2006年运营至今，累计接卸来自20个国家的液化天然气6700万吨，进口量占同期全国LNG进口总量的27%。

广东大鹏LNG供气覆盖深圳、东莞、广州、佛山、惠州和香港。与等热值的燃煤相比，广东大鹏LNG供应的天然气累计可实现减排二氧化碳2.24亿吨、二氧化硫200万吨、烟尘104.9万吨。

进口LNG是我国引进油气的重要通道之一，也是保障我国能源安全的重要举措。

据统计，截至2018年底，国内已投产的LNG接收站达20余座，年接收能力总计近9000万吨。

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陕天然气:售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩

陕天然气 002267

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2019-04-27

事件:

公司发布2018年年报。全年实现营业收入89.99亿元,同比增长17.75%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长2.21%,符合申万宏源预期。

公司发布2019年一季报。一季度实现37.66亿元,同比增长29.99%;实现归母净利润3.02亿元,同比增长-3.87%,符合申万宏源预期。

投资要点:

售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩。受益于“气化陕西”政策,陕西省天然气消费量稳步提升,公司2018年实现长输管道售气量57.18亿千瓦时,同比增长8.22%;实现城市燃气售气量3.83亿千瓦时,同比增长27.01%。售气量大幅增长带动公司2018年上半年毛利率同比增长2.5个百分点至13.58%。然而陕西省自2018年6月10日起执行新核定的省内天然气管道运输价格,公司管输业务下半年毛利率大幅下滑,剔除非经常性项目影响后,我们测算公司全年毛利率为9.13%,较2018年上半年大幅下滑。

公司2019年一季度综合毛利率为11.84%,较2018年同期减少4.04个百分点,毛利率下滑吞噬营收增长带来的利好,一季度净利润小幅下滑。

非经常性项目较多,剔除后2018年业绩与去年同期基本持平。公司2018年主要有两项大额非经常性项目,其一为公司与中石油及陕西延长石油关于天然气价款的争议问题得到解决,公司冲回此前计提的预计成本,冲减2018年营业成本合计1.57亿元。其二为公司客户西蓝天然气及双翼石化无法偿还账款,公司合计计提1.29亿元坏账准备。

剔除两笔非经常项目后,公司2018年业绩与2017年同期基本持平。

油气体制改革将推进油气管网独立,公司或迎来发展机遇。近日中央召开全面深化改革委员会,推动石油天然气管网运营机制市场化。油气管网独立的主要思路在于:中石油、中石化、中海油等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组,实现管输和销售分开。

当前我国天然气产业从价格链上看,中石油等油气生厂商出厂气经过跨省跨区长输主干网,到各省门站后,以发改委规定的门站价,销售给省网运营公司,门站价相当于“出厂价+长输主干网管输费”。新管网公司成立后,成本监审深入推进,跨区域管输最高收益率限制政策得到进一步贯彻执行,更进一步向“管住中间,放开两头”发展模式靠拢。未来若跨区管输费用下降,公司获得气源价格有望同步降低,毛利率有望提升。

盈利预测与估值:受管输费下调影响,我们下调公司19-20年归母净利润预测为4.51、4.87亿元(下调前分别为5.3和6.15亿元),新增21年归母净利润预测5.22亿元,当前股价对应PE分别为21、19和18倍,维持“增持”评级。

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迪森股份:业绩低于预期,b端业务为未来发展重点

迪森股份 300335

研究机构：光大证券 分析师：殷中枢,王威 撰写日期：2019-04-25

事件:公司发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入17.76亿元,同比减少7.56%;实现归母净利润1.62亿元,同比减少24.12%。2019年一季度公司实现营业收入2.69亿元,同比减少43.56%;实现归母净利润0.33亿元,同比减少48.73%

“以气定改”影响公司整体业务发展,常州锅炉并表带动B端装备营业收入增长。2017年大力开展的“煤改气”市场在国家“以气定改”政策出台后趋于理性,也较为明显的影响了公司设备的销售和业务的开拓。分版块来看,2018年公司C端产品销售(壁挂炉等)受影响最为严重,营业收入同比-19.59%至7.47亿元,毛利率亦下滑6.44个pct至43.03%;B端运营营业收入同比-6.00%至7.53亿元,主要系宏观经济增速下行对工业端影响所致;B端设备销售逆势同比+59.67%至2.36亿元,常州锅炉在2018年报告期的并表给公司带来显著增量。

B端业务为未来发展重点。2019年一季度公司已顺利完成B端装备生产基地的搬迁工作,未来进一步的升级改造扩充产能将确保公司有能力满足B端装备市场的发展需要;而未来燃气利用率的提升将为公司B端运营业务提供有力支撑。在未来“煤改气”推进趋于理性的情况下,公司B端业务的发展将为公司业绩提供重要支撑。

可转债发行助力公司打造“清洁能源综合服务商”。公司可转债已于2019年3月成功发行,共募集5.89亿元用于投资“常州锅炉改扩建项目”和“迪森家居产业园升级项目”,分别在B端和C端提升公司的生产和服务能力,为公司未来持续发展提供有力的现金支持,助力公司打造“清洁能源综合服务商”。

维持“增持”评级:由于“煤改气”进度降速,公司经营受到较大影响,故下调公司19-20年归母净利润至1.70/1.77亿元(原值为1.92/2.18亿元),新增2021年归母净利润预测为1.81亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.47/0.49/0.50元,当前股价对应PE分别为17/17/16倍。“煤改气”工程的短期降温不改长期平稳推进趋势,公司B端和C端业务仍将持续受益,维持“增持”评级。

风险提示:天然气供应偏紧致“煤改气”政策继续低于预期;天然气壁挂炉市场竞争格局恶化;门站价提升抑制天然气消费。

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联美控股:落地山东工业蒸汽项目,紧跟国家环保战略

联美控股 600167

研究机构：平安证券 分析师：庞文亮 撰写日期：2019-05-29

项目契合国家环保战略,将受政策持续支持。福林热力位于曹县庄寨镇工业园区,当地主要产业为板材加工,目前因用汽客户个人采用独立小型锅炉,导致环境污染严重。当地政府计划通过实施集中供热,逐步取缔周边小型锅炉,优化当地环境。另外,2019年一季度,山东省PM2.5、PM10、NO2平均浓度分别同比上升17.6%、14.3%、18.9%,重污染天数同比增加3.7天,空气质量有所反弹,反弹较为突出的青岛、枣庄等6市政府分管负责人已被集体公开约谈。我们预计后期山东大气治理将持续趋严,福林热力等集中供热项目将受政策持续支持。

依托资金优势,落地优质项目。福林热力所在的曹县庄寨镇工业园区域内共计有工业热用户172家,合计年总用汽量为148.43万吨,热负荷需求稳定。2015年10月25日,福林热力与曹县庄寨镇人民政府签订了30年的集中供热项目特许经营协议,保证了福林热力经营的唯一性和垄断性。项目计划于2018年5月通汽,由于2018年市场融资环境持续趋紧,企业资金困难,项目建设缓慢。在此背景下,公司成功介入,收购完成后公司将按持股比例投入项目建设资金1.58亿元,缓解项目资金压力,加速项目进度建设。考虑到当前环保企业普遍资金紧张,而公司目前在手现金38亿元,凭借资金优势,公司有望持续落地优质项目。

项目效益极好,将显著增厚公司业绩。福林热力建设规模为1X170t/h+2X130t/h燃煤锅炉,铺设管网长度约19.21km,总投资3.4亿元,满产后年供应蒸汽能力达到309.6万吨。按当前148.43万吨的年需求以及200元/吨的不含税价格计算,收入达2.97亿元,预计净利润达0.59亿元,对应收购PE约2.63倍。另外,项目设定了严格的补偿条款和回购条款,如福林热力2019年8月1日至2020年7月31日期间,销售工业蒸汽低于100万吨时,转让方需进行股票或现金补偿,低于70万吨时,联美控股有权要求转让方回购福林热力股权,多方位保障上市公司权益。

盈利预测:根据公司最新经营情况,我们调整公司2019-2021年归母净利润预测分别为15.92、18.71、21.73亿元(前值2019-2021年分别为15.82、18.46、21.10亿元),同比分别增长20.9%、17.5%、16.1%,对应PE分别为13.5、11.5、9.9。公司供暖主业稳健增长,并购项目将带来业绩增量,且公司各项财务指标位居上市公司前列,基于此,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:1)煤价出现上涨:公司供暖主业的主要成本为褐煤,目前煤炭正处于供给侧改革过程中,如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力;2)供暖或供汽项目建设进度不及预期:目前政府对项目审批趋严,公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能;3)供暖外延扩张低于预期:供暖业务区域壁垒较强,因此公司存在外延扩张不及预期风险。

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百川能源:受益“北京外溢”效应,持续成长性被低估

百川能源 600681

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏 撰写日期：2019-03-07

销气量高增长,补贴未到位导致毛利率下滑拖累业绩增速

2018年公司营业收入47.53亿元、同比增长59.90%,归母净利润10.06亿元、同比增长17.29%。其中异地荆州、阜阳项目贡献利润0.93、0.55亿元。公司销气业务收入24亿元,占比超过50%,其中京津冀区域销气量7.6亿m3,同比增长约65%,但受制于居民气比例高、补贴当年未到位等原因,销气业务毛利率下降5个百分点至8.33%。接驳完成33万户,同比增长27%,工商业用户增速更高,但受制于结构变化,毛利率下降至71%。

本部增长潜力被低估,将尽享“北京溢出”效应

公司本部供气区域均分布在京津冀核心区域,其销气量的长期成长性被市场低估。如公司独 家供气的北三县区域(三河、沙河、大厂、燕郊)紧邻北京通州,2019年北京市政府东迁启动,通州+北三县“一体化”政策不断出台,交通、能源、环境等统一规划方案不断推出。据测算2018年该区域供气量占公司本部供气量近50%约3.74亿方,伴随“一体化”进程,未来销气量、特别是非居民气成长空间广阔。北京二机场年内投运,固安、永清等地配套工商业销气量有望保持强劲增长。公司目前处于高接驳、高居民气占比阶段,未来接驳—居民—非居民三轮的需求高峰驱动过后,稳定运营期的销气量空间仍较大。

持续成长性被低估、外延仍加速,给与“买入”评级

预计公司2019-2021年EPS 为1.39、1.69、1.87元/股,按照现价14.86元/股对应PE 分别为10.72X、8.81X、7.93X。公司北三县、固安、永清等区域尽享“北京溢出”效应,接驳—居民—非居民的三轮持续成长仍在加速,未来销气量成长空间依然较大,同时外延并购步伐不断,对比行业内可比公司估值给予公司2019年14倍PE,对应合理价值19.32元/股,维持“买入”评级。

风险提示:天然气销售和接驳费价格受到政策波动影响;接驳业务增速不及预期;后期增发解禁份额较大。

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新天然气:财务费用拖累一季报增速,看好煤层气量价持续齐升

新天然气 603393

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2019-04-29

因合并亚美能源,营业收入大幅增长。气价成本及财务费用增加拖累业绩增速。因2018年期末合并亚美能源,公司今年一季度实现营业收入6.95亿元,同比大幅增加111%。因供暖季天然气采购成本增加,公司一季度营业成本3.92元,同比增长62.59%。且因购气成本未全部传导至下游用气户,拖累公司在新疆的燃气分销业务盈利能力。公司2018年4月新增15亿银行贷款用于收购亚美能源,本期一季度较上年新增利息支出。气价成本及财务费用影响公司归母净利润增速低于营业收入增速,一季度实现归母净利润7723万元,同比增长4.79%。

亚美能源持续新增钻井,开发规模长期具备成长空间。2018年潘庄区块完成钻井63口,较2017年增加8口。因历史原因原由中联煤层气运营的34口井,于2018年11月起,正式划转至亚美,每天为潘庄增加6万m3产量。近年来亚美能源持续新增钻井,产气规模可持续提升。去年10月发改委核准马必区块南区煤层气开发方案。最新发改委政策将煤层气对外合作项目开发方案由审批制变更为备案制,利好公司开拓新区块,长期具备成长空间。

国际油价上涨支撑煤层气气价,有望提升亚美能源盈利能力。2018年12月以来,布伦特原油价格持续上涨,至74美元/桶左右,涨幅超过45%。国内煤层气价由市场供需决定,与国际能源价格具有一定的联动性。国际原油价格持续上涨可支撑煤层气气价,有望提升亚美能源盈利能力。

盈利预测与估值:参考一季报情况,我们下调预测公司2019-2021年业绩为4.54、5.59和6.60亿元(调整前为5.33、6.29和7.44亿元)。对应当前股价PE分别为14、11和10倍。天然气消费持续高增长,煤层气开发新政有利于公司长期扩张。公司估值低于行业平均,维持“买入”评级。

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深圳燃气2018年年报点评:天然气销量增长带动业绩提升

深圳燃气 601139

研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2019-04-28

天然气销量增长带动业绩提升

公司主营业务为城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售及燃气投资业务。截止2018年底,公司管道燃气用户总数达326.37万户,其中深圳地区205.88万户,深圳以外地区120.49万户。全年管道燃气用户净增36.94万户,其中深圳地区净增17.35万户,深圳以外地区净增19.59万户。

2018年,公司实现营业收入为127.41亿元,较上年同期增15.22%;归属于母公司所有者的净利润为10.31亿元,较上年同期增16.24%。收入和利润增长主要是由于天然气销量的增长。

2018年,公司天然气销售收入79.71亿元,同比增长26.31%;销售量27.67亿立方米,同比增长25.39%。其中,管道天然气25.94亿立方米,同比增长27.24%。

深圳地区管道天然气销售18.11亿立方米,同比增长18.59%;主要是电厂天然气销售量增长所致,全年电厂天然气销售量为8.56亿立方米,同比增长30.47%。

公司液化石油气批发销售收入25.60亿元,与去年基本持平;销售量63.73万吨,同比下降10.10%。

毛利率稳定

公司整体毛利率为20.95%,较上年同期提高了0.22个百分点。

公司主营业务成本100.71亿元,同比上升16.62%;其中管道燃气、天然气批发、石油气批发、瓶装石油气业务,成本增幅分别为30.95%、15.84%、1.1%、13.63%。毛利率分别为23.74%、5.80%、3.43%、35.62%,分别变化了-2.35、1.38、-1.24、-1.91个百分点。

储备与调峰库即将投产

公司投资兴建的深圳市天然气储备与调峰库,年周转能力为10亿立方米,预计将在今年投入运营,有利于增强公司的调峰和周转能力,错峰储备也有利于降低购气成本,提升公司盈利能力。

一季度业绩小降

一季度,公司天然气销售量为6.32亿立方米,较上年同期6.36亿立方米下降0.63%,其中:电厂天然气销售量为0.67亿立方米,较上年同期1.10亿立方米下降39.09%;非电厂天然气销售量5.65亿立方米,较上年同期5.26亿立方米增长7.41%。由于电厂天然气销量大幅下降,一季度业绩小幅下滑。

风险提示

天然气销量低于预期、油价波动、能源供应风险等。

投资建议:

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

我们预测2019-2021年每股收益为0.41元、0.45元和0.48元,对应的动态市盈率为14.47倍、13.24倍和12.28倍,公司估值低于行业平均估值,维持公司“谨慎增持”评级。

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